就目前欧美等经济体所处的经济周期来看，美林投资时钟的右下角“滞胀期”正在非常明显的显现。

　　战争引发原油等大宗商品短缺；原油等大宗商品价格暴涨；原油涨价催生的高通胀预期；高通胀又导致企业成本上升，盈利减少；为对抗通胀而采取的货币紧缩政策又将导致流动性不足。

　　在国际能源大通胀的背景下，权益类资产几乎轮流覆没，真正能长期跑赢的，只有能源业。

　　第一次石油危机发生在石油渗透率出现瓶颈时，第四次石油危机可能就发生在新老能源“权力交替”的现在。

　　在70年代大滞涨时期，巴菲特和彼特林奇都曾经买过铝业公司和原油资产用来做资产抗通胀保值。

　　历史是个好老师，美国几乎每一次石油危机都会带来衰退，70年代、80年代以及比较近的2008年。

　　巴菲特经常说要少关注宏观，自己却突击买大几十亿美元的石油股赚得盆满钵满，回想起来可真是“人间清醒”。

　　这里的意思是，虽然在俄乌冲突的影响下，全球能源价格飞涨，但是我们中国是一个煤炭自主可控的国家，不怎么受海外影响，过去卡住我们自己脖子的是我们自己，政府是可以通过调控政策影响煤价的。

　　毕竟去年9月~12月，煤炭行业经历过“价格管制”，跌得鬼哭狼嚎，好多期货多头投机分子甚至赔上自己的身家性命。

　　其实，管制能源价格，实际上只能降低危机冲击力，代价却是延长高价能源的时间。

　　大家应该还有印象吧，去年三季度前后因为煤炭供应非常紧张，煤价持续大涨，电厂发电亏损现金流，导致全国出现了拉闸限电的情况。为了保障民生用电和解决北方供暖问题，国家要求煤厂跟电厂签订长协单，确保煤炭供应，并且开始核增一批煤矿产能，加大煤炭的供应量。

　　而且我国有环保政策和碳中和政策限制，新增煤炭产能会卡得非常严格，煤厂想拿到新产能不是那么容易，导致原有的煤矿产能价值提高，物以稀为贵。

　　试想一下如果有一个资本开支不大、没有技术变迁、需求稳定的行业；除了白酒，还有谁？

　　目前来看，比较契合的就是煤炭。现在煤炭介乎于周期和成长之间，走的是“估值重塑”的路线。

　　所以，控制煤价反而导致了这个行业产能扩张意愿低，新产能估计在未来五六七八年内也出不来，导致竞争格局改善；

　　新的电价浮动机制，导致煤炭价格可以长期稳定在较高的区间运行，再加上近期俄乌战况的胶着僵持，煤炭供应紧平衡格局被强化，煤炭公司可能获得长期稳定利润。

　　最后，据饭局圈子的传闻，某知名大型公募对煤炭的仓位，已经买成了“全国第一煤矿”的程度了。云云。总之不明觉厉。

　　陕煤一季度业绩：净利润为51亿元到60亿元，同比增加51.22%到77.91%。

　　中国神华公布的分红方案，2021年拟派发红利504.66亿，占 2021 年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的100.4%，每股2.54元，按三月25日收盘价算股息率有9.3%。

　　利润全额分配。神华大股东是国家能源投资集团有限公司，再算上证金和汇金等国家队，神有持有比例接近75%；

　　答案是，1200亿，茅台上市以来分红的钱，不到神华的一半，而茅台实际上比神华还要早上市6年。

　　中国神华上市以来的分红数据，不含2021年已经累计分红了2700亿，加上去年的500亿，差不多是3200亿了。

　　优秀的龙头公司赚的钱没有更好的投资渠道和投资需求的时候，就会采用大比例分红的方式回馈股东。比如神华就是这样的企业，苹果也是。

　　陕西煤业的股息率也不低，但是公司还用了一部分钱去做产业链的投资，比如投资隆基股份等公司，其收益率也很高，也是没有问题的。

　　因此，投资没有定式，有很多方式都可以赚钱，前提是你投资的公司一定要是好公司，赚真钱的公司。

　　两会政府工作报告里提到，22年安排中央对地方转移支付增加1.5万亿，为多年最大增幅，同时还有约1.5万亿的针对中小企业和服务业的留抵退税；

　　统计局数据，22年1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额4157.8亿元，同比增长16.7%；分行业看，石油、天然气、煤炭、有色等行业平均利润增速在1倍左右；

　　国内的资源类的公司，基本都是国企垄断。这些国企赚钱之后用分红的方式进入财政，由中央政府通过统一调配再转移支付，逆周期调节，补贴欠发达地区和中小微企业。

　　因为今年的出口和消费数据都不行，经济增长的强拉动力就是政府投资。而ZF投资拉动GDP达成目标就是要靠这些上游垄断型企业。

　　当这些上游巨头超高分红成为几年内的必然，这些可能也是近期煤炭股走强的一个新逻辑。

　　曾经的煤飞色舞，当下却是煤炭独领风骚，更是将钢铁水泥等纯周期品，远远甩在身后，一时间煤炭更是演绎出“成长股雄风”。涨势过猛下，甚至有机构拿着计算器，开始DCF估值。

　　事实上最近螺纹钢期货的价格确实在涨，行业指数和个股的走势基本就是跟着期货在冲。

　　今年，供给侧去产能的郑策并未取消，而受制于保5.5的增长需求，基建投资作为“稳增长”的重要手段，钢铁的需求侧并不弱。

　　最后再从高维度层面讲下现在的全球地缘政治层面为什么厉害大宗大类资产产生相对超额收益。

　　其中影响最大的是能源，2021 年，俄罗斯占欧盟天然气进口的 45%，石油进口的 27%和煤炭进口的46%。俄乌战争后，欧盟不惜一切代价地要在能源领域“去俄罗斯化”。

　　1）欧盟被迫大量从美国高价进口能源，西方世界的能源由于供不应求，价格被推高；

　　2）俄罗斯石油只能打折出售给亚洲买家，比如中国和印度，目前两个体系之间的价差已经达到30美元。

　　如果制裁持续下去，世界将渐渐形米博体育 米博平台成两个独立的石油体系，价差将可能长期存在。

　　2）中国的制造业成本将获得优势，继续增强出口竞争力，这也是当下人民币强势的一个重要原因。

　　鹰酱发布最新3月通胀数据，达到惊人的8.5，这下5月份肯定是妥妥的50个基点了。

　　而在全球大通胀的背景下，资源类的大宗商品价格是存在被动上涨的，因为大家都想用钱去换大宗商品。

　　随着鹰酱不断的加熄，市场上的资金流动性会少，而资金会更集中到大宗商品中去。

　　目前来说，国际煤价同样高位运行，而我国年度煤炭缺口差不多在3亿，印尼和澳大利亚占了60%的进口比例，目前因为一些原因他们都不太能供给到我们这里。

　　不过最后还是提醒一下，目前煤炭上涨有阶段性进入高波动区间的迹象，看好未来几年全球高通胀煤炭资产的中长期回报，但是短期A股煤炭股走势出现高波动走势也不要觉得奇怪。

　　另外值得提醒的是，中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭成本仍然比海外油、气有显著优势。

　　在这种背景下，国内相关下业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势得到米博体育 米博平台提升，相应环节的超额利润具有持续性。因此，我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。

　　相比之下，海外能源价格偏高，那么海外的电解铝、煤化工产品成本就大幅上涨，而我国的电解铝、煤化工相比起来就更有优势了，近期去年4季度逆势加仓煤炭，大赚一笔的中庚丘栋荣最近就减仓了上游的煤炭，反而去加仓了煤炭下游的电解铝和煤化工了。

　　先看供给：从最近几个月原煤产量数据来看，国内煤炭产量确实在在快速增加，并创出历史新高，政策确实在纠偏释放煤炭产能。

　　再看需求：我国60%以上的煤炭是拿去发电的。所以我们就简单粗暴点，拿每月火电发电量近似看作煤炭的需求了。从火电发电量的峰值出现在2021年，最近保持平稳。

　　供给增加+需求平缓=价格震荡下跌，相信这也是丘栋荣卖煤炭去买下游的原因。所以目前大家配置上游品种可以适当与钢铁、电解铝、煤化工这些品种混合配置。